近日，国产医疗器械龙头$迈瑞医疗(SZ300760)$发布公告，拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，正式启动第三次IPO征程。
截至10月21日收盘，迈瑞医疗股价223.57元/股，总市值约2711亿元。
迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖体外诊断、生命信息与支持以及医学影像三大业务领域，同时孵育微创外科、动物医疗和心血管等高潜力业务。
在这次港股IPO之前，迈瑞医疗已先后经历过2006年登陆纽交所、2018年回归A股的两次上市。如今，迈瑞医疗启动赴港上市，意在通过“A+H”双平台，完成其“资本全球化”布局。
但这一次，它面对的，是内外双重挑战：国内市场承压、国际增长趋缓、核心高管辞任、商誉高企、现金流恶化。港股IPO，既是迈瑞医疗重塑信心的窗口，也是其全球化征途上的关键转折。
1991年，40岁的李西廷与徐航、成明和在深圳创立迈瑞医疗。彼时公司靠代理进口设备起家，后来凭借自主研发的监护仪打破外资垄断。
2006年，迈瑞医疗登陆纽交所，成为首家赴美上市的中国医疗设备企业。这一动作不仅为其赢得了国际客户的信任，也打开了全球市场的大门。凭借募集到的2.7亿美元资金，迈瑞启动了国际并购：收购美国Datascope、瑞典Artema、美国Zonare，完成从“国内制造商”到“国际品牌”的跃升。
2016年，迈瑞因估值原因私有化退市；两年后以创业板最大IPO姿态回归A股，募资59.3亿元。至2021年，公司市值一度接近6000亿元，成为国产医疗器械的象征。
根据公司公告，此次拟发行的H股数量不超过发行后公司总股本的10%（行使超额配售权前），并授予不超过15%的超额配售权。安永会计师事务所被聘为专项审计机构。彭博早前曾报道称，此次IPO募资规模或不低于10亿美元，华泰证券与摩根大通有望成为承销商。
截至2025年6月，迈瑞医疗账面货币资金高达169.67亿元，资产负债率仅约25%，财务结构稳健。自2018年A股上市以来，公司持续高比例分红——累计分红约337亿元，是上市募资额的5.7倍。（2018年迈瑞医疗在深交所创业板上市，募资59.3亿元。）
2024年，迈瑞医疗现金分红76亿元，分红率65.15%；2025年上半年再分红32.98亿元，占半年度净利润的65.06%。迈瑞医疗可谓A股“分红王”。
2025年上半年，迈瑞医疗的现金流表现明显走弱。报告期内，迈瑞医疗经营活动产生的现金流量净额锐减，仅录得约39.22亿元，比去年同期缩水大降53.83%；经营性现金流与净利润的匹配度也下降至0.77，意味着盈利兑现能力开始承压。
与之对应的是，迈瑞医疗2025年上半年半年营收约167亿元、净利润约51亿元，分别下降18.45%和32.96%，市场需求疲软正逐步传导至现金流端。
这也是迈瑞医疗自2018年回归A股以来，首次出现营收与利润“双降”的情况。受公立医院设备采购周期延长、招标推迟、集采降价等因素影响，迈瑞医疗国内收入同比下降30%，仅为84.1亿元，占总营收的50.2%。应收账款回收周期拉长，导致现金回笼放缓。
同时，迈瑞医疗国际业务虽实现5.4%的同比增长，占比首次逼近50%，但受高基数与汇率波动影响，增速显著放缓。
面对国内增长压力，李西廷押注全球化，并希望通过“数智化”医疗系统，打造“第二增长曲线年股东大会上，他提出新目标——到2030年，迈瑞医疗跻身全球医疗器械企业综合实力Top10，并将海外收入占比提升至70%以上。
截至目前，迈瑞已在全球布局60多家海外子公司、14个生产基地、3000多名海外员工。2025年上半年，国际业务收入增长5.39%，占比50%。
但全球化之路并非坦途。迈瑞的国际化主要依靠并购驱动，从Datascope、Zonare到德国DiaSys、海肽生物，帮助公司补齐产品与技术短板。但随之而来的，是商誉激增——截至2025年上半年，公司商誉余额115.1亿元，占总资产19.6%。
更重要的是，迈瑞医疗虽在中低端市场有较高份额，但在高端医疗设备领域仍与国际巨头存在差距。CT、MRI、超声等高附加值产品的全球市场，仍被GE、西门子、飞利浦垄断，三者合计市占率超八成。
迈瑞表示，赴港上市旨在打造国际化资本运作平台，以支撑公司海外业务拓展、研发投入及全球化布局。这场“第三次IPO”，不再是单纯的融资补血，而是迈瑞资本结构国际化的起点。
自2015年起，迈瑞医疗便布局人工智能医疗系统，将AI与医学影像、体外诊断、生命信息与支持三大业务结合，构建“设备+IT+AI”的智能医疗生态。
不过，成明和的减持引发市场议论。据公开资料，其控制的Ever Union自2020年起累计减持近1300万股，套现金额逾50亿元。
江西中医药大学附属医院一项目预算300万元，却由迈瑞医疗旗下MT8000设备以1000元中标。事件曝光后，校方暂停采购并启动调查。迈瑞回应称，该项目为“设备+试剂”绑定销售模式，并非单纯设备报价。
证券之星估值分析提示华泰证券行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示迈瑞医疗行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示华泰证券行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏低。更多